国海富兰克林潜力组合基金朱国庆：精选行业和个股

    

　　国海富兰克林基金近日在全国举行2008年投资巡讲，富兰克林国海潜力组合基金基金经理朱国庆表示，类似2006、2007这两年的重大投资机会在未来很长时间内都将不复存在，要想在2008年取得超额收益，需要特别强调行业配置和精选个股。

　　与富兰克林国海弹性市值基金强调价值不同的是，潜力组合基金更注重成长，这也体现出国海富兰克林产品线的差异性。朱国庆认为，中国是成长型的新兴市场，成长速度非常快，因此，只有寻找一些具有良好成长性行业的个股，尽量平衡风险收益，才能获得比较好的投资回报。对于成长性，朱国庆认为，成长的速度固然重要，但成长的质量和持续性比成长速度更加重要。在资产配置方面，潜力组合基金有三个层次：核心资产配置、精选个股、适度投资交易性投资机会。朱国庆表示，投资是一项事业，很大程度上是人性的博弈，就是如何战胜人性的贪婪以及恐惧。他不希望心脏每天跟着指数的K线上下跳动，因此，保持一份平常心面对资本市场的涨跌，相对可以更加冷静。

　　对于年底这轮调整，朱国庆认为，6000点的时候看估值是比较高，但如果用2008、2009年的指标来评估市场，有很多潜力组合基金关注的公司，PE已经下降到30倍以内，估值大幅度回落。预计2008年我国GDP增长依然会达到11%左右，而市场流动性也没有发生根本性的改变，也许流通性对估值的推动作用会降低，但估值不会有很大的下降空间，因此，基于这三点因素，朱国庆认为牛市还没有走完，只不过股市这头牛刚刚翻过了一个山坡，风景不太一样。

　　股票的投资收益实际上取决于两点：一个是盈利的增长，最好是超预期的增长，一个是估值水平的提升。朱国庆分析说，2008年有几个因素会导致企业赢利超预期，一个是税改，如银行、零售、食品饮料等行业的税率是很高的，2008年会因为税改导致利润快速增长。二是行业整合将导致溢价能力提升，而消费的高速增长也会导致一部分消费行业增长超预期。三就是奥运、投资收益等外部因素都会导致部分行业和个股超预期增长。

　　从估值的角度分析，估值取决于三方面因素：预期增长、企业利润、市场无风险收益和风险溢价。朱国庆表示，2008年的预期增长超过30%应该是可能性比较大的，而无风险收益率（主要是指长期国债收益率）随着多次加息得到提升，下降的可能性比较小。唯一敏感的就是风险溢价，明年IPO、大小非比较多，资金供应不会像今年这么宽松，依靠流动性推动估值上升的可能性比较小，但由于市场整体市盈率下降，考虑到预期的增长比较高，因此2008年的估值下降可能也比较小，甚至会在30倍的估值水平上上升，但上升空间不大。整体来看，朱国庆认为，2008年中国经济增长仍然维持高位，流动性提升估值空间有限，2008年一季度在估值推动下，整个市场鸡犬升天的情况不复存在，2008年将更多依靠企业盈利增长的超预期实现超额投资收益。

　　朱国庆认为，2008年富兰克林国海潜力组合基金将重点关注那些能够取得超预期增长的企业，如内需增长推动下的消费类行业，今年前三季度表现不佳，估值相对便宜，在通胀和社会消费品总额加速增长的情况下，加上税收的因素，这些公司有可能取得超预期增长。另一类是产业升级和行业整合背景下的优秀制造业企业，如具有溢价能力的高端品牌企业、受益于资源价格上涨的煤炭行业等。另外，因为政策推动或者环保压力带来的行业整合也会产生大量投资机会，主要集中在大型国企和水泥行业。



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