沈阳化工：黑"石"击起千层浪 引发"蓝星"系整合猜想

    投资要点：

    1、全球最大的私募股权投资公司(PE)黑石进入蓝星集团后，蓝星集团未来可能整合旗下子公司实现整体上市，沈阳化工作为旗下三家上市公司之一，集团整合前景广阔。

    2、沈阳化工(，，)是东北大地上正在崛起的新型石油化工企业。借助我国自行研制成功的催化热裂解工艺，它将由一家老牌氯碱企业转型为集炼化一体化的新型石油化工企业，实现"小油头、大化工"的发展目标，中央"振兴东北"的各项措施的有效实施将使公司发展如虎添翼。   

    一、央企与PE联姻 集团整合箭在弦上

    所谓PE，通常指，对已经形成一定规模并产生稳定现金流的成熟企业所进行的股权投资。作为一种可以快速改变市场和经济的动能，PE通过缔造一个又一个 商业传奇，在成功席卷全球市场、横扫世界经济之后，已悄然从各个层面渗入中国，成为当今资本市场一股不容忽视的力量。

    9月10日，全球最大的私募股权投资公司(PE)，今年6月在美国纽约上市，创下美国5年来规模最大IPO纪录的黑石集团宣布，出资6亿美元购入蓝星集团20%的股权，蓝星集团将变更为外商投资的股份有限公司，黑石集团的梁锦松和张昆加入董事会。一"石"击起千层浪。蓝星是黑石在中国的第一单业务。此前，包括华平投资、凯雷投资等在内的多家国际著名PE，已经进入中国并完成多项投资。 

    蓝星集团是中国化工集团的子公司，也是国内最大的化工新材料生产商。蓝星旗下拥有三家上市公司，分别为蓝星清洗、星新材料和沈阳化工。据《中国经济周刊》报道，蓝星集团在成功引入战略投资者后，将对旗下资产加以整合，并期望最终实现A＋H同步上市。由于中国证监会对"避免母子公司同业竞争"有严格规定，三家A股上市公司整合问题或将提上日程。黑石进入蓝星集团后，蓝星集团未来可能整合旗下子公司实现整体上市，从目前集团的规划来看，沈阳化工有被吸收合并的可能性。

    二、"炼油" 与"石化"产业的桥梁  新工艺获取丰厚的油品转换利润         

    催化热裂解（DCC/CPP）是在流化催化裂化基础上发展而来的创新型工艺，是连接"炼油"与"石化"产业的桥梁，它不仅可以提高烯烃收率，扩大烯烃来源，解决炼油与石化产业的供求矛盾，而且随着未来轻重油价差的拉大，以重质油为原料的催化热裂解工艺将会比以石脑油为原料的蒸汽裂解工艺显示更为突出的成本优势，企业将通过新工艺获取丰厚的油品转换利润 。

    公司控股100%的沈阳蜡化公司正着力打造以创新型催化热裂解工艺为核心的石化产业链，随着丙烯酸/酯、CPP、聚乙烯等项目的建成投产，公司的产业链趋于完善，产品附加值得到提升，综合经济效益逐渐显现。   

    另外，公司是我国重要的化工原料生产基地之一，目前，主导产品以氯碱为龙头，以氯碱两翼高附加值产品为核心，形成了烧碱、盐酸、液氯、糊用聚氯乙烯树脂、农药等产品链。