凌钢股份：拥抱9亿吨铁矿资源 鞍钢瞄准潜在并购标的

    1、集团公司拥有铁矿，可提供股份公司30%自给，同时该地区及附近资源丰富，运输便利，人力成本上较低。

    2、公司3 号高炉技术改造07 年已经完成，规模提升至750 立方米，已经能够重新投入生产，该规格的高炉业内利用系数一般为3.3 吨/立方米/天左右，因此该高炉的产能最高负荷可提升公司炼铁总产能达到220-250 万吨之间。

    3、目前凌钢集团是辽宁省内唯一没有被合并的大型国有钢铁企业， 关注该公司最大理由是公司的发展计划和并入鞍本集团的可能。事实上鞍钢集团掌控了凌钢集团的朝阳工程，实质上已经宣告了凌钢集团在行业并购中未来的发展方向。

    一、技术革新促使产能逐级发展 

    公司3 号高炉技术改造07 年已经完成，规模提升至750 立方米，已经能够重新投入生产，该规格的高炉 业内利用系数一般为3.3 吨/立方米/天左右，因此该高炉的产能最高负荷可提升公司炼铁总产能达到220-250 万吨之间。同时钢管生产系统也已经完成无缝化技术改造，产品技术含量得到提升。公司中宽热轧带钢生产线技术在国内较靠前，系国内产能最大、质量精度最好的现代数字化等一批先进的技术装备。前期公司新开发出管线钢X52,汽车大梁钢16MnL,集装箱用带钢等新品种,其中石油,天然气输送管用热轧中宽钢带已通过省级新产品投产鉴定及科技成果鉴定。此类高附加值产品将提升公司产品档次和效益。正在与鞍钢在合作投建板材生产线。

    二、地处铁矿石资源地，继续发挥资源优势

    公司所处朝阳市资源丰富,铁矿储量9.66 亿吨,价值高达4000 多亿元,年产精矿粉600 多万吨,公司不仅拥有丰富的铁矿石,而且其自有矿山的品位高。同时就近具有丰富的石灰石和膨润土等钢铁辅料资源。在享有成本和供应优势的同时，也留下了公司运作和产业链发展的空间。公司目前委托集团公司采购和加工铁矿石，铁前工序完全由集团负责，集团只有在成本之上大约维持5%的利润，所以目前公司利润与市场状况挂购。

    三、凌钢集团及股份最终将纳入鞍本集团

    此外 ,公司地处辽宁,振兴东北老工业基地的国策对其发展将是长期利好,同时母公司凌钢集团是辽宁省朝阳市最大的国有企业,规范的管理和良好的经营业绩使凌钢集团顺利跻身中国大型企业500 强,被国务院列为512 家重点支持企业。目前凌钢集团是辽宁省内唯一没有被合并的大型国有钢铁企业， 关注该公司最大理由是公司的发展计划和并入鞍本集团的可能。

    根据目前的发展态势看，凌钢集团未来将纳入鞍钢集团。目前，凌钢集团正通过朝阳工程和鞍钢集团展开合作。鞍钢集团掌控了凌钢集团的朝阳工程，实质上已经宣告了凌钢集团在行业并购中未来的发展方向。鞍钢集团入主朝阳工程，辽宁省及朝阳市将倾向于让鞍钢集团控制当地的铁矿石资源，别的钢铁企业再并购凌钢集团已经没有实质吸引力了。

    铁矿石供应平稳，集团未来有可能向股份注入铁矿集团的铁矿公司经改造后可给上市公司提供接近100万吨。以公司目前220万吨的炼铁能力而言，铁精矿需要量在350万吨左右，集团供应比例约在30%左右，其余通过进口和外购补充。

    四、朝阳工程预计09年达产

    鞍钢集团与凌钢集团合资的朝阳项目（鞍钢集团持有75％比例，凌钢集团持有25％比例），07年4 月正式开工建设，主要产品为热轧板，主要设备采用鞍钢具有自主知识产权的1700热轧板生产线，产能为280万吨，预计08年底全部投产，09年产生效益。参考鞍钢集团输出济钢集团的1700生产线六个月达产的速度判断，朝阳项目在09年底达产的可能性较高。由此将大幅提高公司业绩。

投资评级：

    凌钢股份(，，)具有股本小、送配能力强等特点，及集团原材料及辅助资产、朝阳基地股权最终将陆续注入上市公司等想象空间，按照上述公司08年产能，比照今年上半年公司吨钢销售价格3160元初略计算，预计08年每股收益1.8元，则当前价格市盈率7.4倍，是两市罕见的低估品种。因此，在国内A 股市场景气时期，我们给与"强烈推荐"评级。