首批QDII首季业绩均"不及格"

　　中资股投资占比较高，重配金融电信能源行业

　　对于几个月前蜂拥买入QDII基金的内地投资人来讲，首批四只QDII基金日前陆续交出的首份“成绩单”颇令人失望。2007年四季度业绩报告显示，受美国次级债危机引发的全球股市大调整、人民币加速升值以及激进的建仓影响，这四只QDII基金首次披露的季度业绩全部为负，而且均未能跑赢业绩比较基准。展望今年的海外市场，基金经理们也并不乐观，认为目前振荡还未结束。看来，首次试水全球投资分散风险的投资者一时还不能摆脱被套的命运。

　　三因素致回报逊预期

　　季报显示，首批QDII基金2007年四季度的业绩表现全部“不及格”，其中华夏全球去年四季度净值增长率为-10.70%，同期业绩比较基准增长率以美元计为-3.62%(不包含人民币升值等因素产生的效应)；上投摩根亚太优势的净值增长较业绩基准低5.47%；嘉实海外加权平均基金份额本期利润为-0.121元，较业绩基准低1.19%；南方全球精选的净值增长为-6.3%，基金基准增长为-0.34%。

　　基金经理们对业绩逊于基准都进行了分析，主要原因有三方面：一是去年3季度开始，美国次贷问题引发了全球资本市场的剧烈动荡；其次，是对于内地资金流向香港市场的规模和速度预期过高，对于香港市场投资节奏偏快。受上述两因素影响，去年10月下旬至年底，恒生指数跌幅达6%，国企指数跌幅达18%，MXCN跌幅达15%。第三，人民币在不到三个月升值超过2.8%，由于QDII基金全部以人民币计价，因而受到一定负面的影响。

　　建仓多积极仓位偏高

　　首批四只QDII基金都是发行一天就突破了募集上限。或许是钱来得容易，也或许是当时火爆的市场环境令基金经理们也难免头脑发热(至少是太乐观了)，这四只QDII基金多采取了积极建仓的方式。

　　从仓位看，华夏全球的持仓比例最低，只有60%左右，这或许与其发行时美国次级债危机已经开始大发作有一定关系，导致该基金建仓较谨慎。成立最早的南方全球精选仓位较高，截至到2007年年底，基金和股票的投资比例达到了基金资产的93.84%，其中股票为31.04%，基金为57.45%。不过，上投摩根的亚太优势最激进，股票加基金的仓位合计达到95.81%，其中股票仓位为91.02%；嘉实海外主要投资股票，仓位为80.07%。

　　重仓对象以中资股为主

　　从持仓看，首批QDII基金虽然是“出海”了，但仍然很“念家”，在香港上市的中资股是它们重点配置的对象。华夏全球和南方全球的资产配置方式有些类似，在香港市场上，都重点投资“中字头”的股票，在其他市场，主要买的是由巴克莱国际投资管理公司管理的ETF基金。嘉实海外基金更是将投资主要集中到在香港上市的H股和红筹股上。上投摩根的亚太优势对港股的配置也占到四成多，对美国、英国、澳大利亚等成熟市场股票的配置略高于其他几只QDII。

　　就个股看，在香港上市的金融股、电信股以及能源和工业股备受QDII基金的青睐，其中工商银行、中国石油、中国石化以及中移动、中电信和中联通较受追捧。

　　值得一提的是，四只QDII基金中几乎没有涉足衍生工具，仅嘉实海外被动持有了少量权证，而南方全球是唯一明确表示进行了汇率远期投资的。

　　基金经理多慎对后市

　　从目前看，美国次贷问题依然很严峻。元旦以来，全球市场普遍下跌，美国、英国跌了11%左右，韩国、日本、德国、法国跌幅在13％到15％左右，新兴市场巴西俄罗斯下跌在14％左右，印度跌了17％，香港跌得最多达到21％。从去年10月的高点来看，全球市场下跌了20％，新兴市场跌幅更大，而人民币升值速度在新年后还有加速的态势。看来短期内QDII基金表现难有起色。

　　嘉实海外的基金经理就表示，预期在未来一个季度内，由于美国主要的投资银行将陆续公布四季报和年报业绩，而市场对主要投行的业绩预期不断下降，在这些业绩报告彻底出来之前，市场很难有根本改善。考虑到美国和香港市场的高度关联，该基金对港股在一季度仍然是谨慎态度。一位管理QDII基金的基金经理甚至表示，在诸多不确定性因素未明朗前，暂时不建议投资者加仓。