中国政府财政实力强大 脆弱的只是估值偏高

    

　　乐观看点：目前市场的暴跌有其合理的一面，但是对于利空消息市场出现了过度的反应。虽然图形很难看，依然只是调整罢了（易方达）。美国目前的问题更多的还只是体现在参与次级债业务的金融与房地产机构，在实体经济层面还没有看到全面的恶化（长盛）。并不认为次贷危机会拖累美国经济走向衰退，具体变化有待跟踪（汇添富）。况且中国经济与美国经济的直接关联度较低，且有半年左右的影响滞后期。中国财政实力强大，即使美国真出现了衰退，政府可以通过放松经济紧缩政策、实施积极的财政政策、进一步扩大内需等措施予以对冲和化解（益民）。中国经济的纵深远不是东南亚的小国可比（易方达）。

　　中国是大国经济体中少数同时拥有巨额财政盈余和外汇储备的国家。中国其实可以用政府投资的方式提升内需，或者用减税和其它办法提高国内的消费水平，进而抵消外需放缓对总需求造成的影响（交银施罗德）。况且，当前国内经济还有很强的内生动力，还未到担忧的时候；对于提高准备金率不必过虑，本次上调只是对冲掉新产生的流动性，而非进一步收紧已有的流动性（南方）。

　　中国经济在08年1季度可能仍然保持强势，投资也不会明显下滑（东方）。历史上含这次在内美元贬值历经了三个时期，每次都是让全球的资产价值重新洗牌，如果今年美元还是持续呈现比较弱势的环境的话，资金还是会从美国流往亚洲等市场（上投摩根）。美国股市对中国股市的负面影响随着次级债事件影响进入尾声，预计将在一季度告一段落（中海）。随着两市进入年报披露期，上市公司盈利状况的披露会使一些具有高增长的企业以及稳定盈利前景的公司越发吸引投资者的关注。一季度上市公司业绩可能高于市场预期（汇丰晋信）。年报披露、两税合并、创投概念、期货概念、央企重组、奥运等诸多刺激因素的时点更为临近，这为市场提供了源源不断的上行动力（银河基金）。

　　经过整理蓄势，预计春节前沪指仍有机会挑战60日均线5250点（中邮）。

　　市场担忧：是美国次按风波影响我们？还是外围市场的大跌导致我们的估值更加高处不胜寒？是美国经济可能出现衰退，影响我们的出口？还是我们的CPI过高，未来可能出现滞胀？如果这些可能都出现，那就不仅仅是调整（易方达）。

　　真正脆弱的不是中国经济的基本面，而是过去两年在坚实的经济基本面上形成的估值泡沫（交银施罗德/博时/兴业/工银瑞信）。在A股对H股的溢价率已经达到了近年来的最高值的情况下，A股难以走出独立行情（建信/鹏华）。虽然年报业绩仍然相对理想，但市场更关注08年一季度的业绩（博时）。若今年上市公司的盈利增速无法达到预期，那么A股市场所积累的风险迟早会显现（信达澳银）。不排除部分先前投资新兴市场的部分利差交易资金向日本回流的可能。另外从政府部门出台临时价格干预措施可看出潜在的通胀压力已非常大，这也增加了市场对未来调控手段的不确定性预期（长盛）。今年政府将更倾向于运用行政手段，导致市场对其敏感度更大（富国）。目前大多数经济学家对次贷影响程度仍在在观察中，尚不能对危机做出非常明确的评估（博时）。在次贷危机明朗之前，美元走弱的趋势不会改变，投资者信心的恢复尚有待时日（汇添富）。一月底会出来美国第四季度经济成长率的数据（上投摩根）。继续关注周边市场的走势，同时密切关注国家宏观调控的力度和进程（巨田）。资金面上新基金仍不见解禁，货币政策紧缩却一刻也未停止脚步（工银瑞信），中国平安创纪录的再融资规模，在今年大小非解禁压力本来就较大的背景下更是引发了市场对资金供求趋紧的担心（融通/国泰）。股改完成后，多数股票将可以流通，这些股票可能成为调控股市的工具，市场扩容速度也会成为调控流动性的重要武器（交银施罗德）。2月份就有大量的大小非将开始流通（融通），今年资金环境可能较去年紧张（鹏华）。等到上市公司的年报、一季度季报数据出来以后，市场才会给予理性的反应（交银施罗德）。

　　..配置风向：在国际环境复杂的情况下，内需拉动型行业会吸引更多的目光（汇丰晋信）。股指期货的推出也许会“出其不意”，这也意味着保持适当的权重股配置显得至关重要（汇添富）。今年成长性优异的公司和周期性龙头公司有望继续为投资者带来超额收益，行业的整合及国家今后出台的一些财政政策都会给予这些公司良好的增长空间（交银施罗德）。在全球共生体下，中国在输入型通胀和低端劳动力价格上涨的双重压力下，CPI也一直高企，而行政手段的价格调控只会拉长通胀时间，08年通胀主题下的行业选择非常重要。今年沪深两市将是事件驱动下的结构性牛市，看好以关注民生为引导的居民消费和服务板块，包括零售、金融、食品饮料、医药；行业集中度趋于提高的板块，包括钢铁、水泥、造纸；具有确定增长的煤炭和机械设备（富国）。银行盈利情况较好，预计一季度增速也会维持较高水平；钢铁前期涨幅较大，估值已处于历史高位，存在一定压力，但基于节能减排对大企业的利好，大型钢铁企业仍会有不错表现；地产在调整到位后，仍是值得关注的投资品种（景顺长城）。

　　国际原油价格一涨再涨的背景下，生物能源的利用价值凸显（巨田）。在各个板块估值都不便宜的背景下，农业等基本面确定的主题性投资板块或许将获得很高的估值定价（南方）。创投概念有望成为2008年一大投资主题。关注农产品及农资、奥运、军工、资产重组和整体上市以及大宗原料药试剂（东方）。

　　积极关注大农业、能源、消费品等行业（国投瑞银）。医药依然是首选行业，科技、军工、钢铁和造纸也是重点看好的行业。会逐渐增仓已经有相当跌幅的大盘蓝筹（中银国际）。近期关注化工、汽车、医药和银行股板块的投资机会（招商）。以行业景气和估值水平上下结合为导向，看好医药、化工、钢铁、建材、公路、造纸、金融、机械、食品饮料、白电、品牌服装、旅游、传媒等，房地产股票可逢低战略性增持（鹏华）。化工、机械、煤炭等行业都蕴藏着较大的机会，不少消费类公司的股价也还有上升空间（华夏）。家电、通信、农业等二线股后市仍有机会（中邮）。高科技、资源重估将是2008年最重要的投资机会。生物工程、医药、软件、信息、电信、军工等领域，具有自主创新能力、自主知识产权、能够形成产业群的细分行业和其中的优势企业需要深刻发掘（金鹰）。每年的年底和年初往往是整体上市、资产注入的重要时间点，我们近期的重点在于发掘这些存在重大投资机会的公司（天治）。


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